Analyse aandeel Alfacam

Net zoals onze andere aandelen die we besproken hebben is dit bedrijf ook relatief klein op de beurs. Met een beurswaarde van nog geen 60 miljoen euro is Alfacam een echte small cap op de Brusselse beurs.

Alfacam Group is een bedrijf dat bestaat uit verschillende onderdelen uit de televisiesector:

• Multicamera

  Deze afdeling staat in voor het opnemen van grote evenementen.  Met grote tv-wagens en de nieuwste HD-camera’s filmt Alfacam sportevenementen zoals het WK voetbal, Olympische Spelen, EK, … Maar ook muzikale en culturele evenementen brengt Alfacam in beeld, zoals het Eurosongfestival. Deze afdeling is eigenlijk de oudste en grootste van Alfacam’s bezigheden, hiermee staan ze ook aan de wereldtop en zijn daarin ook zowat marktleider. Slechts 2%  van de omzet hieruit zou uit België komen. De moderne wagens die Alfacam hiervoor gebruikt worden continue vernieuwd. Alfacam verkoopt continue haar “verouderde” wagens aan andere firma’s. Momenteel bezit Alfcam zelf 24 HDTV-wagens.

• Wireless EuroLinx

  Met Wireless richt Alfacam zich op de bewegende evenementen zoals wielerwedstrijden, triatlons enz. Z’n beetje de mobielere zusje van de Multicamera afdeling.

• Eurocam Media Center

  Dit zijn de tv-studio’s die Alfacam bezit in Lint (vlakbij Antwerpen). Vooral Vlaamse tv reeksen en programma’s worden hierin opgenomen, maar ook bedrijfsevenementen kunnen er plaats vinden. Heel speciaal is de studio met een groot zwembad dat speciaal gebouwd werd voor Franco Dragone’s nieuwe show. (meer informatie in dit filmpje)

• EXQI

  Een ander bedrijfsonderdeel is het deel waar Alfacam fors in wil groeien. In België zijn er momenteel al de digitale kanalen EXQI Cultuur en EXQI Sport maar in de toekomst wil Alfacam een volledig nieuwe algemene tv zender beginnen: EXQI. Deze zender zou zowel in Vlaanderen als in Wallonië actief worden. De tv-programma’s zouden zo goedkoper kunnen worden aangemaakt. Eind 2009 zou EXQI een feit moeten zijn. Toch zal deze zender iets anders zijn dan de klassieke zenders omdat Alfacam mikt op een Media Content Platform EXQI met deze formule wil het bedrijf het totale mediapakket mee betrekken bij haar tv zenders. De focus ligt dus niet op de tv zenders maar op het Media Content Platform. Klink moeilijk misschien wordt het duidelijker als je het plaatje uit hun jaarverslag bekijkt. In de toekomst zal Alfacam dus verschillende partners nodig hebben om dit model uit te bouwen.

  In een pas verschenen interview (VFB-nieuwsbrief juli-aug 2009) met eigenaar en ceo Gabriël Fehervari laat hij uitschijnen dat hij EXQI in de toekomst misschien wil afsplitsen van Alfacam. Zelf wil het bedrijf dan nog de meerderheid in handen houden, maar met een inbreng in het kapitaal van EXQI zou het project extra kunnen groeien.

De doorlichting van de cijfers

Alfacam mag dan wel een mooi bedrijf in een interessante niche zijn, samen met duidelijke groeiplannen, toch zijn beleggers vooral in de cijfers geïnteresseerd.
Als we het jaarverslag van 2008 doornemen vinden we dat Alfacam een iets minder winst boekte in 2008 dan in 2007 namelijk 2,3 miljoen euro. (0,29 euro winst per aandeel in 2008 en 0,32 euro in 200z)” Op het eerste zicht is dit zeer opmerkelijk omdat Alfacam in de paren jaren het beter doet dan in de onparen. (dit is door de grote sportevenementen) Maar als we iets verder kijken zien we dat de EBIT (Earnigs before intrest and tax) wel fors hoger lag en 24% steeg tot 6,9 miljoen euro per jaar.

Dit verschil is te verklaren door de toegenomen investeringen en aangemaakte schulden in 2008. Het bestuur van Alfacam suggereert dat het bedrijf daarom wat minder presteert dan wat men verwacht maar dat men in 2008 vooral veel heeft gezaaid om in de toekomst te kunnen oogsten. Als we deze argumentatie langs de ambitieuze EXQI en ander projecten leggen is dit dus zeker niet gelogen.

De schulden van Alfacam ogen wel een pak minder fraai. Op een balanstotaal van 115,8 miljoen euro bestaat slechts 32 miljoen uit eigen vermogen en zijn de overige rubrieken schulden op lange of korte termijn. De leaseverplichten bedragen daarvan wel 42,6 miljoen die waarschijnlijk dienen voor de financiering van de zeer grote hoeveelheid duur en technisch materiaal opname materiaal.

Als we dit afwegen met de beurswaarde van Alfacam dan zitten de meeste verwachtingen toch al in deze lage koers verwerkt. Terwijl beleggers in 2007 nog meer dan 17 euro per aandeel neertelden voor deze groeier, is dit vandaag nog z’n 6,5 euro. Met een koers/winst van 23 kan je het bedrijf moeilijk goedkoop noemen (winst 2008 op koers van vandaag). Voor de toekomst ziet het er niet slecht uit, maar je moet dan wel als belegger geloven dat het EXQI project slaagt.  In datzelfde interview zegt Fehervari dat het bedrijf werkt aan een serieuze waarde stijging op vier à vijf jaar.

Conclusie: Alfacam doet het zeer goed in een nichemarkt en wil uitbreiden met een speciaal media platform. Mocht dit laatste slagen dan zie ik een verdubbeling van de beurskoers best mogelijk (naar 12/13 euro). Maar als value investor blijf je hier wel best vanaf.

Andere artikels:

• Alfacam, wil nu nog een nieuwe tv-zender beginnen